中国恢复采购美国大豆，给CBOT大豆期价带来支撑，但因采购量有限，美豆库存难以降至去年水平，加上全球大豆供应充裕，预计美豆价格冲高后仍将面临回调压力。

    国内大豆压榨量连续4周下滑，尽管豆粕产出下降，但需求疲软，库存仍高于去年同期，大豆到港减少及压榨亏损则支撑价格走势，预计短期豆粕价格小幅反弹。国内豆油进入去库存阶段，如果大豆压榨量保持低位，预计豆油价格将迎来反弹。

美豆库存高企价格依然承压

    本周美国大豆期价震荡走高，市场期望中国继续大量采购美国大豆对价格构成支撑，但在美国大豆库存高企、南美大豆预期增产的背景下，美国大豆价格依然承压。

    美国农业部发布的出口检验周报显示，截至12月13日当周，美国大豆出口检验量为97.5万吨，低于去年同期的179.6万吨。

        2018/2019年度美国大豆累计出口检验量1516万吨，比上年同期减少41.5%，其中对中国累计装运大豆34.2万吨，远低于上年同期的1796.7万吨。

    上周四以来，美国私人出口商报告已对中国销售263万吨大豆，向未知目的地出口24万吨大豆，均为2018/2019年度装运。尽管中国企业恢复采购美国大豆，但美国大豆库存依然处于历史高位，且远高于去年水平，将抑制其价格上涨幅度。

    巴西咨询机构Safras公司称，截至12月14日，巴西大豆播种工作已完成98.8%，预计2018/2019年度巴西大豆产量为1.222亿吨，高于早先预测的1.21亿吨，部分早熟大豆进入成熟期，即将迎来收获。近两周巴西大豆产区降雨偏少，影响部分作物生长。本周巴西南部巴拉那、南里奥格兰德等大豆产区降水增加，有利于改善土壤墒情，但北部马托格罗索州、戈亚斯和米纳斯吉拉斯等产区降雨依然匮乏，后期需关注天气对大豆生长情况的影响。

    布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周度报告称，截至12月12日，阿根廷2018/2019年度大豆播种工作完成68.8%，高于一周前的54%。气象模型显示，本周阿根廷大豆产区降水分布不均，其中科尔瓦多东北部、圣达菲、恩特雷里奥斯大部降水较为集中，但布宜诺斯艾利斯几乎没有降雨，过少或者过量降雨对播种工作不利。

        12月份美国农业部预计，2018/2019年度美国大豆期末库存为2600万吨，远高于上年度的1192万吨，美国大豆期末库存要降至去年水平，需要中国采购1400万吨以上美国大豆，否则没有理由继续看涨CBOT大豆期价。

    另外，美国大豆压榨收益下降，可能限制压榨需求，短期美国大豆价格或以震荡回落为主。

豆粕需求疲软库存降幅受限

12月19日，国内沿海地区43%蛋白豆粕报价为2910～3020元/吨，部分地区比上周同期上涨10～20元/吨。其中，华北地区市场报价2950～3020元/吨，华东地区报价2980～3020元/吨，华南地区报价2910～3000元/吨。豆粕价格疲软，贸易商采购谨慎，豆粕成交量较小。

由于豆粕价格疲软，提货速度缓慢，部分油厂出现胀库现象制约开机。监测显示，上周国内大豆压榨量为161万吨，周环比下降6万吨，比上年同期减少32万吨，比过去3年均值减少25万吨。12月份大豆到港量约630万吨，当前大豆商业库存仍处于高位，油厂大豆供应充足。随着饲料养殖企业豆粕库存的消化，油厂豆粕胀库现象有望缓解，本周大豆压榨量将升至170万吨左右。

近期部分油厂受豆粕胀库影响停机限产，豆粕产出量减少，但豆粕价格疲软，饲料养殖企业及贸易商提货缓慢，豆粕库存小幅上升。

12月17日，国内主要油厂豆粕库存为97万吨，周环比增加1万吨，比上月同期减少9万吨，比去年同期增加18万吨，比过去3年均值增加34万吨。

当前国内大豆供应仍然充足，随着豆粕胀库现象的缓解，后期大豆压榨量有望回升，但大豆压榨处于亏损状态将制约其回升幅度。四季度是传统生猪养殖需求旺季，但由于非洲猪瘟疫情持续发生，饲料养殖企业采购较为谨慎，豆粕需求偏弱，预计短期国内豆粕库存窄幅波动。

中美经贸关系缓和，中国企业开始采购美国大豆，近日豆粕价格走势疲软，按当前的油粕价格计算，大豆压榨处于亏损状态，油厂挺价意愿较强对豆粕价格形成支撑，豆粕价格下跌空间有限。短期国内大豆供应仍然充足，而豆粕需求疲软，预计豆粕价格将低位震荡。

去库存或加速豆油有望反弹

12月19日，国内沿海地区一级豆油价格为5050～5180元/吨，与上周基本持平。其中，华北地区报价5070～5100元/吨，华东地区报价5150～5180元/吨，华南地区报价5050～5100元/吨。由于油厂库存下滑，基差报价比上周同期上涨20～40元/吨。

近期部分油厂受豆粕胀库影响，大豆压榨量下降，豆油产出量减少，但提货有所好转，库存继续下降。监测显示，12月17日全国主要油厂豆油库存为171万吨，比上周同期减少6万吨，比上月同期减少12万吨，与上年同期基本持平，比近3年同期均值增加48万吨。

随着气温下降及节前中小包装油脂备货开始，油脂消费需求逐渐增加，加之近期豆油与其他油脂的价差缩小有利于刺激豆油消费，预计豆油库存将继续下降。随着豆粕胀库现象缓解，大豆压榨量有望回升，但大豆压榨处于亏损状态将制约其回升幅度，预计未来两周大豆周度压榨量将升至170万吨左右，豆油产出量增加制约其库存下降幅度。

近期，节前备货逐渐启动支撑国内油脂价格，但由于国内主要油脂库存均处于偏高水平，棕榈油和菜油到港量也高于往年，短期国内油脂供应充足。预计豆油价格震荡上涨，但上涨空间有限。

大豆进口减少库存或再下降

上周国内大豆压榨量继续下降，到港量略高于压榨量，进口大豆库存小幅上升。上周末全国主要油厂进口大豆商业库存为786万吨，比上周同期增加4万吨，比上月同期减少88万吨，比上年同期增加153万吨。后期大豆到港量较少，而压榨量将回升，预计大豆库存将下降。

监测显示，12月19日，美湾大豆1月船期CNF报价为390美元/吨，升贴水报价对CBOT3月合约升水148美分/蒲式耳，合到港完税价3870元/吨（28%进口关税）；巴西大豆1月船期CNF报价388美元/吨，升贴水报价对CBOT1月合约升水143美分/蒲式耳，合到港完税价3110元/吨（3%进口关税）。

国内油粕价格走势疲软，进口大豆压榨仍然亏损，美湾大豆1月船期对大商所5月合约压榨利润为-810元/吨（28%进口关税，包含加工费用130元/吨）；巴西大豆1月船期对大商所5月合约压榨利润为-100元/吨，比上周同期上升50元/吨，比上月同期下降30元/吨，比上年同期下降100元/吨。

上周市场焦点主要集中在中国采购美国大豆，由于主要是国企采购，市场猜测新采购美豆将作为储备，商业采购因没有取消加征的25%进口关税，暂时仍无进口可能。南美大豆压榨利润也处于亏损状态，新增采购较少。

根据船期监测，12月份我国进口大豆到港约630万吨，1月份到港降至500万吨，尽管远低于去年同期，但由于下游消费需求大幅减少、港口大豆和豆粕库存高于去年水平，市场供应仍有保障。

进口成本上涨提振棕榈油价

        12月19日，国内沿海地区24度棕榈油市场报价为4170～4280元/吨，比上周同期上涨70～100元/吨，天津报价为4240元/吨，张家港报价为4260元/吨，广州报价为4170元/吨。近期豆棕油价差缩小，且温度下降抑制棕榈油消费需求，市场购销较为清淡。

    监测显示，12月19日，国内沿海地区食用棕榈油库存约46万吨，周环比增加1万吨，比上月同期增加2万吨，但低于去年同期的59万吨。其中，天津港10万吨，张家港12万吨，广州港14万吨。主要港口工业棕榈油库存约8.4万吨，比上周下降1.1万吨。

        12月12日，2月船期马来西亚24度棕榈油对我国港口FOB报价538美元/吨，折合完税成本约4670元/吨，较大商所棕榈油1905合约低80元/吨，进口利润较上周同期下滑130元/吨，抑制国内厂商采购积极性，加上港口油厂罐容紧张，近一周国内企业几乎没有新增买船。

    根据船期监测，预计12月份我国24度棕榈油到港量将达50万吨，明年1月份到港量30万吨，由于天气转冷对棕榈油掺兑需求形成抑制，预计国内棕榈油库存将继续增加。

    马来西亚棕榈油期货价格因换月移仓快速反弹，加之棕榈油进入季节性减产周期，且印尼棕榈油库存自高位下降，均提振市场信心。船运调查机构ITS数据显示，12月1日至15日马来西亚棕榈油出口量为52.6万吨，比11月份同期减少4.7%。

    尽管市场预期12月底马来西亚棕榈油库存还将继续增长，但市场价格已经充分体现，短期或将迎来反弹。国内市场因棕榈油到港量较大，库存快速增加，短期价格仍将以震荡调整为主。

来源：粮油市场报